Enron: Skandal und Bilanzbetrug

Vor seinem Zusammenbruch war Enron ein großes Energie-, Rohstoff- und Dienstleistungsunternehmen mit Sitz in Houston, Texas. Sein Zusammenbruch betraf über 20.000 Mitarbeiter und erschütterte die Wall Street. In der Spitze waren die Aktien von Enron 90,75 Dollar wert. Als das Unternehmen am 2. Dezember 2001 Konkurs anmeldete, wurden die Aktien zu 0,26 Dollar gehandelt.

Enrons Geschichte und Bilanzierungsmethode

Enron entstand 1985 aus einer Fusion zwischen Houston Natural Gas und der in Omaha, Neb, ansässigen InterNorth. Kenneth Lay, Chief Executive Officer (CEO) von Houston Natural Gas, wurde CEO und Vorsitzender von Enron. Die Deregulierung der Energiemärkte ermöglichte es Unternehmen, auf künftige Preise zu wetten, und Enron war bereit, diesen Vorteil zu nutzen. Im Jahr 1990 gründete Lay die Enron Finance und ernannte Jeffrey Skilling zum Leiter des neuen Unternehmens.

Skilling stellte die Buchhaltung von Enron von der traditionellen Methode der historischen Kosten auf die Methode der Marktbewertung (MTM) um, für die das Unternehmen 1992 die offizielle Genehmigung der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) erhielt.

MTM misst den beizulegenden Zeitwert von Konten, die sich im Laufe der Zeit ändern können, wie z. B. Vermögenswerte und Verbindlichkeiten. MTM zielt darauf ab, eine realistische Einschätzung der aktuellen Finanzlage einer Institution oder eines Unternehmens zu geben, und ist eine legitime und weit verbreitete Praxis. In einigen Fällen kann die Methode jedoch manipuliert werden, da MTM nicht auf den tatsächlichen Kosten, sondern auf dem beizulegenden Zeitwert basiert, der schwieriger zu bestimmen ist.

Enrons Investitionen

In den 1990er Jahren war die Dotcom-Blase in vollem Gange, und der Nasdaq erreichte 5.000. Die meisten Anleger und Aufsichtsbehörden akzeptierten steigende Aktienkurse als das neue Normal. Enron gründete im Oktober 1999 EnronOnline. Dabei handelte es sich um eine elektronische Handelswebsite, die sich auf Rohstoffe konzentrierte. Enron war die Gegenpartei bei jeder Transaktion auf EOL; es war entweder der Käufer oder der Verkäufer. Enron bot seinen Ruf, seine Kreditwürdigkeit und sein Fachwissen im Energiesektor an, um Handelspartner zu gewinnen.

Im Juli 2000 schlossen sich Enron Broadband Services und Blockbuster zusammen, um in den aufkeimenden Video-on-Demand-Markt einzusteigen. Der VOD-Markt war eine vernünftige Entscheidung, aber Enron begann, die erwarteten Gewinne auf der Grundlage des geschätzten Wachstums des VOD-Marktes zu verbuchen, was die Zahlen enorm aufblähte.

Bis Mitte 2000 wickelte EOL Geschäfte im Wert von fast 350 Mrd. USD ab. Als die Dot-Com-Blase zu platzen begann, beschloss Enron, Hochgeschwindigkeits-Breitband-Telekommunikationsnetze aufzubauen. Als die Rezession im Jahr 2000 einsetzte, war Enron in den volatilsten Bereichen des Marktes stark engagiert. Infolgedessen fanden sich viele vertrauensvolle Investoren und Gläubiger auf der Verliererseite einer schwindenden Marktkapitalisierung wieder.

Mit MTM Verluste verbergen

Skilling verbarg die finanziellen Verluste des Handelsgeschäfts und anderer Operationen mit Hilfe der MTM-Rechnung. Bei dieser Technik wird der Wert eines Wertpapiers auf der Grundlage seines aktuellen Marktwerts und nicht seines Buchwerts gemessen.

Das Unternehmen würde einen Vermögenswert, z. B. ein Kraftwerk, bauen und den prognostizierten Gewinn sofort in seinen Büchern ausweisen, auch wenn es keine positiven Erträge erzielt. Wenn die Einnahmen aus dem Kraftwerk geringer ausfielen als geplant, übertrug das Unternehmen den Vermögenswert auf eine nicht börsennotierte Gesellschaft, anstatt den Verlust zu verbuchen. Der Verlust wurde nicht gemeldet. Diese Art der Buchführung ermöglichte es Enron, unrentable Aktivitäten abzuschreiben, ohne dass der Gewinn darunter litt.

Die MTM-Praxis führte zu Plänen, die darauf abzielten, die Verluste zu verbergen und das Unternehmen profitabel erscheinen zu lassen. Um mit den wachsenden Verbindlichkeiten fertig zu werden, entwickelte Andrew Fastow, Chief Financial Officer (CFO), 1998 einen bewussten Plan, um zu zeigen, dass das Unternehmen in solider finanzieller Verfassung war, obwohl viele seiner Tochtergesellschaften Geld verloren.

SPVs

Enron plante die Verwendung von außerbilanziellen Zweckgesellschaften (SPVs), auch bekannt als Special Purpose Entities (SPEs), um die Schulden und toxischen Vermögenswerte von Enron vor Investoren und Gläubigern zu verbergen.

Enron würde einen Teil seiner rasch steigenden Aktien an die Zweckgesellschaft im Austausch gegen Bargeld oder einen Schuldschein übertragen. Die Zweckgesellschaft würde die Aktien anschließend zur Absicherung eines in der Enron-Bilanz aufgeführten Vermögenswerts verwenden. Enron würde den Wert der Zweckgesellschaft garantieren, um das offensichtliche Kontrahentenrisiko zu verringern.

Die Zweckgesellschaften waren nicht illegal, unterschieden sich aber in mehreren wesentlichen – und potenziell katastrophalen – Punkten von der üblichen Verbriefung von Schulden. Die SPVs wurden ausschließlich mit Enron-Aktien kapitalisiert. Dies beeinträchtigte unmittelbar die Fähigkeit der Zweckgesellschaften, sich abzusichern, wenn die Aktienkurse von Enron fielen. Enron versäumte es auch, Interessenkonflikte offenzulegen. Enron legte zwar die Existenz der Zweckgesellschaften gegenüber der Anlegeröffentlichkeit offen, versäumte es aber, die Geschäfte zwischen dem Unternehmen und den Zweckgesellschaften, die nicht dem Fremdvergleich standhielten, angemessen offenzulegen.

Fehlende Aufsichtsbehörden

Neben dem Finanzvorstand Andrew Fastow waren die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Arthur Andersen LLP und ihr Partner David B. Duncan ein wichtiger Akteur im Enron-Skandal. Als eine der fünf größten Wirtschaftsprüfungsgesellschaften in den Vereinigten Staaten hatte Andersen zu dieser Zeit einen guten Ruf für hohe Standards und ein qualitativ hochwertiges Risikomanagement. Trotz der schlechten Buchführungspraktiken von Enron genehmigte Arthur Andersen die Unternehmensberichte von Enron. Im April 2001 stellten viele Analysten Enrons Erträge und Transparenz in Frage.

Im Jahr 2001 ging Lay im Februar in den Ruhestand und übergab den CEO-Posten an Skilling. Im August 2001 trat Skilling unter Berufung auf persönliche Gründe als CEO zurück. Etwa zur gleichen Zeit begannen die Analysten, ihre Bewertung der Enron-Aktie herabzustufen, und die Aktie sank auf ein 52-Wochen-Tief von 39,95 $. Am 16. Oktober meldete das Unternehmen seinen ersten vierteljährlichen Verlust und schloss seine Zweckgesellschaft Raptor I. Diese Aktion erregte die Aufmerksamkeit der SEC.

Einige Tage später änderte Enron die Verwalter des Pensionsplans und verbot den Mitarbeitern im Wesentlichen, ihre Aktien für mindestens 30 Tage zu verkaufen. Kurz darauf kündigte die SEC an, dass sie gegen Enron und die von Fastow gegründeten Zweckgesellschaften ermitteln würde. Fastow wurde noch am selben Tag aus dem Unternehmen entlassen. Das Unternehmen berichtigte auch die Gewinne bis zurück ins Jahr 1997. Ende 2000 wies Enron Verluste in Höhe von 591 Millionen Dollar und Schulden in Höhe von 690 Millionen Dollar auf. Dynegy, ein Unternehmen, das zuvor angekündigt hatte, mit Enron zu fusionieren, zog sich am 28. November aus dem Geschäft zurück. Am 2. Dezember 2001 meldete Enron Konkurs an.

Enrons Konkurs und strafrechtliche Anklagen

Der Reorganisationsplan von Enron wurde vom U.S. Bankruptcy Court genehmigt, und der neue Board of Directors änderte den Namen von Enron in Enron Creditors Recovery. Die neue alleinige Aufgabe des Unternehmens bestand darin, «bestimmte Geschäfte und Vermögenswerte des vor dem Konkurs befindlichen Enron zugunsten der Gläubiger zu reorganisieren und zu liquidieren». Von 2004 bis 2012 zahlte das Unternehmen seinen Gläubigern über 21,8 Milliarden Dollar. Die letzte Auszahlung erfolgte im Mai 2011.

• Im Juni 2002 wurde Arthur Andersen LLP der Behinderung der Justiz für schuldig befunden, weil sie die Finanzunterlagen von Enron geschreddert hatte. Die Verurteilung wurde später in der Berufung aufgehoben, aber die Firma wurde durch den Skandal zutiefst entehrt und schrumpfte zu einer Holdinggesellschaft.
• Kenneth Lay, der Gründer und ehemalige Vorstandsvorsitzende von Enron, wurde in sechs Fällen wegen Betrugs und Verschwörung sowie in vier Fällen wegen Bankbetrugs verurteilt. Vor der Urteilsverkündung starb er in Colorado an einem Herzinfarkt.
• Der ehemalige Finanzchef von Enron, Andrew Fastow, bekannte sich in zwei Fällen des Drahtbetrugs und des Wertpapierbetrugs für schuldig, weil er die korrupten Geschäftspraktiken von Enron unterstützt hatte. Er einigte sich schließlich auf eine Zusammenarbeit mit den Bundesbehörden, verbüßte mehr als fünf Jahre im Gefängnis und wurde 2011 entlassen.
• Die härteste Strafe erhielt der ehemalige CEO Jeffrey Skilling. Er wurde 2006 wegen Verschwörung, Betrug und Insiderhandel verurteilt. Skilling erhielt eine Strafe von 17½ Jahren, die 2013 um 14 Jahre reduziert wurde. Skilling musste 42 Millionen Dollar an die Betrugsopfer zahlen, damit seine Verurteilung nicht mehr angefochten wird. Skilling wurde am 22. Februar 2019 entlassen.

Neue Vorschriften nach Enron

Der Zusammenbruch von Enron und der finanzielle Schaden, den das Unternehmen bei seinen Aktionären und Mitarbeitern angerichtet hat, führte zu neuen Vorschriften und Gesetzen zur Förderung der Genauigkeit der Finanzberichterstattung von Unternehmen in öffentlicher Hand. Im Juli 2002 unterzeichnete der damalige Präsident George W. Bush den «Sarbanes-Oxley Act» als Gesetz. Das Gesetz verschärfte die Konsequenzen für die Zerstörung, Änderung oder Fälschung von Finanzberichten und für den Versuch, Aktionäre zu betrügen.

Der Enron-Skandal führte zu weiteren neuen Compliance-Maßnahmen. Darüber hinaus hat das Financial Accounting Standards Board (FASB) seine Anforderungen an ethisches Verhalten deutlich erhöht. Darüber hinaus wurden die Verwaltungsräte der Unternehmen unabhängiger, indem sie die Wirtschaftsprüfungsgesellschaften kontrollierten und schlechte Manager schnell ablösten. Diese neuen Maßnahmen sind wichtige Mechanismen zur Aufdeckung und Schließung von Schlupflöchern, die Unternehmen genutzt haben, um sich der Rechenschaftspflicht zu entziehen.

Die Quintessenz

Der Zusammenbruch von Enron war der größte Unternehmensbankrott der Finanzwelt. Er wurde noch übertroffen von den Konkursen von Lehman Brothers, Washington Mutual, WorldCom und General Motors.

Der Enron-Skandal lenkte die Aufmerksamkeit auf Buchhaltungs- und Unternehmensbetrug, da die Aktionäre in den vier Jahren vor dem Konkurs 74 Milliarden Dollar verloren und die Mitarbeiter Milliarden an Rentenleistungen einbüßten.