Was sind Kapitalkosten?
Bei den Kapitalkosten handelt es sich um eine Berechnung der Mindestrendite, die erforderlich wäre, um die Durchführung eines Projekts, z. B. den Bau einer neuen Fabrik, zu rechtfertigen. Es handelt sich um eine Bewertung, ob eine geplante Entscheidung durch ihre Kosten gerechtfertigt werden kann.
Viele Unternehmen nutzen eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, um ihre Geschäftsexpansion zu finanzieren. Für solche Unternehmen werden die Gesamtkapitalkosten aus den gewichteten Durchschnittskosten aller Kapitalquellen abgeleitet. Dies wird als gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) bezeichnet.
SCHLUSSFOLGERUNGEN
- Die Kapitalkosten stellen die Rendite dar, die ein Unternehmen erzielen muss, um die Kosten eines Kapitalprojekts zu rechtfertigen, z. B. den Kauf einer neuen Anlage oder den Bau eines neuen Gebäudes.
- Die Kapitalkosten umfassen die Kosten sowohl für Eigen- als auch für Fremdkapital, gewichtet nach der bevorzugten oder bestehenden Kapitalstruktur des Unternehmens. Dies wird als gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC) bezeichnet.
- Die Investitionsentscheidungen eines Unternehmens für neue Projekte sollten stets eine Rendite erbringen, die die Kosten des Unternehmens für das zur Finanzierung des Projekts verwendete Kapital übersteigt. Andernfalls wird das Projekt keine Rendite für die Investoren erwirtschaften.
Verstehen der Kapitalkosten
Das Konzept der Kapitalkosten ist eine Schlüsselinformation für die Bestimmung der Hurdle Rate eines Projekts. Ein Unternehmen, das ein Großprojekt in Angriff nimmt, muss wissen, wie viel Geld das Projekt einbringen muss, um die Kosten für die Durchführung des Projekts auszugleichen und dann weiterhin Gewinne für das Unternehmen zu erzielen. Das Unternehmen kann die Kapitalkosten anhand des Fremdkapitalkostensatzes betrachten. Alternativ kann es die Projektkosten auch ohne Fremdkapitalanteil betrachten.
Aus der Sicht eines Investors sind die Kapitalkosten eine Bewertung der Rendite, die aus dem Erwerb von Aktien oder einer anderen Investition zu erwarten ist. Dabei handelt es sich um eine Schätzung, die auch Best- und Worst-Case-Szenarien umfassen kann. Ein Anleger kann die Volatilität (Beta) der Finanzergebnisse eines Unternehmens betrachten, um festzustellen, ob die Kosten einer Aktie durch ihre potenzielle Rendite gerechtfertigt sind.
Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC)
Die Kapitalkosten eines Unternehmens werden in der Regel anhand der Formel für die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten berechnet, die sowohl die Kosten für Fremd- als auch für Eigenkapital berücksichtigt.
Jede Kategorie des Unternehmenskapitals wird anteilig gewichtet, um einen gemischten Satz zu erhalten, und die Formel berücksichtigt jede Art von Schulden und Eigenkapital in der Bilanz des Unternehmens, einschließlich Stamm- und Vorzugsaktien, Anleihen und andere Formen von Schulden.
Die Kosten der Verschuldung
Die Kapitalkosten werden zu einem Faktor bei der Entscheidung, welcher Finanzierungsweg eingeschlagen werden soll: Fremdkapital, Eigenkapital oder eine Kombination aus beidem.
Unternehmen in der Anfangsphase verfügen selten über große Vermögenswerte, die sie als Sicherheiten für Kredite verpfänden können, so dass die Finanzierung über Eigenkapital die Standardmethode ist. Weniger etablierte Unternehmen mit begrenzter Betriebserfahrung zahlen höhere Kapitalkosten als ältere Unternehmen mit einer soliden Erfolgsbilanz.
Die Kosten der Verschuldung sind lediglich der Zinssatz, den das Unternehmen für seine Schulden zahlt. Da der Zinsaufwand jedoch steuerlich absetzbar ist, werden die Schulden auf einer Nachsteuerbasis wie folgt berechnet:
Kosten der Schulden=Zins aufwandGesamt schulden×(1-𝑇)wobei:Zins aufwand=Int. gezahlt auf die aktuelle Verschuldung des Unternehmens=Der marginale Steuersatz des UnternehmensSatz
Die Fremdkapitalkosten können auch geschätzt werden, indem zum risikofreien Zinssatz ein Kreditaufschlag addiert und das Ergebnis mit (1 – T) multipliziert wird.
Die Kosten des Eigenkapitals
Die Eigenkapitalkosten sind komplizierter, da die von Eigenkapitalgebern geforderte Rendite nicht so klar definiert ist wie die von Kreditgebern. Die Eigenkapitalkosten werden mit Hilfe des Kapitalmarktmodells (Capital Asset Pricing Model) wie folgt approximiert:
𝐶𝐴𝑃𝑀(Cost of equity)=𝑅𝑓+𝛽(𝑅𝑚-𝑅𝑓)wobei:𝑅𝑓=Risikofreie Rate der Rendite𝑅𝑚=Markt Rate der return
Beta wird in der CAPM-Formel verwendet, um das Risiko zu schätzen, und die Formel würde das Beta der eigenen Aktien eines öffentlichen Unternehmens erfordern. Für private Unternehmen wird ein Beta auf der Grundlage des durchschnittlichen Betas einer Gruppe ähnlicher öffentlicher Unternehmen geschätzt. Analysten können dieses Beta verfeinern, indem sie es auf einer Nach-Steuer-Basis berechnen. Es wird davon ausgegangen, dass das Beta eines Privatunternehmens dem durchschnittlichen Beta der Branche entspricht.
Fremdkapitalkosten + Eigenkapitalkosten = Gesamtkapitalkosten
Die Gesamtkapitalkosten des Unternehmens basieren auf dem gewichteten Durchschnitt dieser Kosten.
Nehmen wir zum Beispiel ein Unternehmen mit einer Kapitalstruktur, die zu 70 % aus Eigenkapital und zu 30 % aus Fremdkapital besteht; die Eigenkapitalkosten betragen 10 % und die Fremdkapitalkosten nach Steuern 7 %.
Der WACC wäre demnach gleich:
(0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%
Dies sind die Kapitalkosten, die zur Abzinsung künftiger Cashflows aus potenziellen Projekten und anderen Gelegenheiten verwendet werden, um deren Kapitalwert (NPV) und die Fähigkeit zur Wertschöpfung zu schätzen.
Unternehmen bemühen sich um einen optimalen Finanzierungsmix auf der Grundlage der Kapitalkosten für verschiedene Finanzierungsquellen. Die Fremdfinanzierung ist steuerlich günstiger als die Eigenkapitalfinanzierung, da die Zinsaufwendungen steuerlich absetzbar sind und die Dividenden auf Stammaktien mit dem Geld nach Steuern bezahlt werden. Eine zu hohe Verschuldung kann jedoch zu einem gefährlich hohen Verschuldungsgrad führen, der das Unternehmen zwingt, höhere Zinssätze zu zahlen, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen.
Eine Erhöhung oder Senkung des Leitzinses wirkt sich auf die WACC eines Unternehmens aus, da sie die Kosten für Schulden oder die Aufnahme von Geld verändert.
Kapitalkosten vs. Diskontsatz
Die Kapitalkosten und der Diskontsatz sind in gewisser Weise ähnlich, und die Begriffe werden oft synonym verwendet. Die Kapitalkosten werden häufig von der Finanzabteilung eines Unternehmens berechnet und von der Geschäftsleitung verwendet, um einen Abzinsungssatz (oder Hurdle Rate) festzulegen, der überschritten werden muss, um eine Investition zu rechtfertigen.
Dennoch sollte die Unternehmensleitung die intern ermittelten Kapitalkosten in Frage stellen, da sie möglicherweise so konservativ sind, dass sie von Investitionen abhalten.
Die Kapitalkosten können auch von der Art des Projekts oder der Initiative abhängen; eine hochinnovative, aber risikoreiche Initiative sollte höhere Kapitalkosten haben als ein Projekt zur Aktualisierung wichtiger Ausrüstung oder Software mit bewährter Leistung.
Die Bedeutung der Kapitalkosten
Unternehmen und Finanzanalysten verwenden die Kapitalkosten, um festzustellen, ob die Mittel effektiv investiert werden. Wenn die Rendite einer Investition höher ist als die Kapitalkosten, ist diese Investition ein Nettonutzen für die Bilanz des Unternehmens. Umgekehrt ist eine Investition, deren Rendite gleich oder niedriger als die Kapitalkosten ist, ein Hinweis darauf, dass das Geld nicht sinnvoll eingesetzt wird.
Die Kapitalkosten können die Bewertung eines Unternehmens bestimmen. Da ein Unternehmen mit hohen Kapitalkosten langfristig mit geringeren Erträgen zu rechnen hat, werden die Anleger wahrscheinlich weniger Wert darin sehen, einen Anteil am Eigenkapital dieses Unternehmens zu besitzen.
Kapitalkosten nach Branchen
Jede Branche hat ihre eigenen durchschnittlichen Kapitalkosten.
Die Zahlen sind sehr unterschiedlich. Nach einer Zusammenstellung der Stern School of Business der New York University hat der Wohnungsbau beispielsweise relativ hohe Kapitalkosten von 10,68 %, während der Lebensmitteleinzelhandel mit 6,37 % deutlich niedriger liegt.
Die WACCs sind höher als zuvor, da die Zinssätze gestiegen sind.
Nach Angaben der Stern School of Business sind die Kapitalkosten bei Herstellern von Elektrogeräten, Einzelhändlern von Baumaterialien sowie bei Tabak- und Halbleiterunternehmen am höchsten. Diese Branchen erfordern in der Regel erhebliche Kapitalinvestitionen.
Zu den Branchen mit niedrigeren Kapitalkosten gehören allgemeine Versorgungsunternehmen, Regionalbanken und Geldhäuser. Solche Unternehmen benötigen möglicherweise weniger Ausrüstungen oder profitieren von sehr stetigen Cashflows.
Warum sind die Kapitalkosten wichtig?
Die meisten Unternehmen streben nach Wachstum und Expansion. Es gibt viele Möglichkeiten: eine Fabrik erweitern, einen Konkurrenten aufkaufen, eine neue, größere Fabrik bauen. Bevor sich das Unternehmen für eine dieser Optionen entscheidet, bestimmt es die Kapitalkosten für jedes vorgeschlagene Projekt. Sie geben an, wie lange es dauert, bis sich das Projekt amortisiert hat, und wie viel es in Zukunft einbringen wird. Solche Prognosen sind natürlich immer Schätzungen. Aber das Unternehmen muss eine vernünftige Methodik anwenden, um zwischen seinen Optionen zu wählen.
Was ist der Unterschied zwischen den Kapitalkosten und dem Diskontsatz?
Die beiden Begriffe werden oft synonym verwendet, aber es gibt einen Unterschied. In der Wirtschaft werden die Kapitalkosten im Allgemeinen von der Buchhaltung ermittelt. Dabei handelt es sich um eine relativ einfache Berechnung des Break-even-Punkts für das Projekt. Das Managementteam verwendet diese Berechnung, um den Diskontsatz oder die Hurdle Rate für das Projekt zu bestimmen. Das heißt, sie entscheiden, ob das Projekt eine ausreichende Rendite abwerfen kann, um nicht nur die Kosten zu decken, sondern auch die Aktionäre des Unternehmens zu belohnen.
Wie berechnet man die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten?
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten stellen die durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens dar, gewichtet nach der Art des Kapitals und seinem Anteil an der Unternehmensbilanz. Sie werden ermittelt, indem man die Kosten jeder Kapitalart mit dem prozentualen Anteil dieser Kapitalart an der Bilanz des Unternehmens multipliziert und die Produkte addiert.
Die Quintessenz
Die Kapitalkosten messen die Kosten, die einem Unternehmen zur Finanzierung seiner Tätigkeit entstehen. Sie messen die Kosten für die Aufnahme von Krediten bei Gläubigern oder die Beschaffung von Geld bei Investoren durch Eigenkapitalfinanzierung im Vergleich zu den erwarteten Renditen einer Investition. Diese Kennzahl ist wichtig, um festzustellen, ob das Kapital effektiv eingesetzt wird.
