Eine Verkaufsoption (oder «Put») ist ein Vertrag, der den Käufer der Option berechtigt, aber nicht verpflichtet, eine bestimmte Menge eines zugrunde liegenden Wertpapiers zu einem im Voraus festgelegten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu verkaufen – oder leer zu verkaufen. Dieser im Voraus festgelegte Preis, zu dem der Käufer der Verkaufsoption den Basiswert verkaufen kann, wird als Ausübungspreis bezeichnet.
Verkaufsoptionen werden auf verschiedene Basiswerte gehandelt, darunter Aktien, Währungen, Anleihen, Rohstoffe, Futures und Indizes. Eine Put-Option kann mit einer Call-Option verglichen werden, die dem Inhaber das Recht einräumt, das zugrunde liegende Wertpapier zu einem bestimmten Preis zu kaufen, entweder am oder vor dem Verfallsdatum des Optionsvertrags.
SCHLUSSFOLGERUNGEN
- Put-Optionen geben den Inhabern der Option das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine bestimmte Menge eines zugrunde liegenden Wertpapiers zu einem bestimmten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu verkaufen.
- Verkaufsoptionen gibt es für eine Vielzahl von Vermögenswerten, darunter Aktien, Indizes, Rohstoffe und Währungen.
- Die Preise von Verkaufsoptionen werden durch Kursänderungen des Basiswerts, den Ausübungspreis der Option, den Zeitverfall, die Zinssätze und die Volatilität beeinflusst.
- Put-Optionen gewinnen an Wert, wenn der Preis des Basiswerts fällt, die Volatilität des Preises des Basiswerts steigt und die Zinssätze sinken.
- Put-Optionen verlieren an Wert, wenn der Preis des Basiswerts steigt, die Volatilität des Preises des Basiswerts sinkt, die Zinsen steigen und die Zeit bis zum Verfall näher rückt.
Wie eine Verkaufsoption funktioniert
Eine Verkaufsoption gewinnt an Wert, wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie oder des Wertpapiers sinkt. Umgekehrt verliert eine Put-Option ihren Wert, wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie steigt. Daher werden sie in der Regel zu Absicherungszwecken oder zur Spekulation auf einen Kursrückgang eingesetzt.
Anleger verwenden Put-Optionen häufig im Rahmen einer Risikomanagementstrategie, die als «Protective Put» bezeichnet wird und als eine Art Anlageversicherung oder Absicherung dafür sorgt, dass die Verluste des Basiswerts einen bestimmten Betrag nicht überschreiten. Bei dieser Strategie kauft der Anleger eine Verkaufsoption, um sich gegen das Abwärtsrisiko einer im Portfolio gehaltenen Aktie abzusichern. Wenn die Option ausgeübt wird, verkauft der Anleger die Aktie zum Ausübungspreis der Put-Option. Wenn der Anleger die zugrunde liegende Aktie nicht hält und eine Verkaufsoption ausübt, würde dies eine Short-Position in der Aktie schaffen.
Faktoren, die den Preis eines Puts beeinflussen
Im Allgemeinen sinkt der Wert einer Put-Option, wenn die Zeit bis zum Verfall näher rückt, weil sich der Zeitverfall auswirkt. Der Zeitverfall beschleunigt sich, wenn die Zeit bis zum Verfall einer Option näher rückt, da weniger Zeit zur Verfügung steht, um einen Gewinn aus dem Handel zu erzielen. Wenn eine Option ihren Zeitwert verliert, bleibt der innere Wert übrig. Der innere Wert einer Option entspricht der Differenz zwischen dem Ausübungspreis und dem zugrunde liegenden Aktienkurs. Wenn eine Option einen inneren Wert hat, wird sie als «im Geld» (ITM) bezeichnet.
Innerer Wert der Option = Differenz zwischen dem Marktpreis des zugrunde liegenden Wertpapiers und dem Ausübungspreis der Option (bei Verkaufsoptionen: IV = Ausübungspreis minus Marktpreis des zugrunde liegenden Wertpapiers; bei Kaufoptionen: IV = Marktpreis des zugrunde liegenden Wertpapiers minus Ausübungspreis)
Out of the money (OTM) und at the money (ATM) Put-Optionen haben keinen inneren Wert denn die Ausübung der Option bringt keinen Vorteil. Anleger haben die Möglichkeit, die Aktie zum aktuell höheren Marktpreis leer zu verkaufen, anstatt eine aus dem Geld liegende Verkaufsoption zu einem unerwünschten Ausübungspreis auszuüben. Außerhalb eines Bärenmarktes sind Leerverkäufe jedoch in der Regel risikoreicher als der Kauf von Verkaufsoptionen.
Der Zeitwert bzw. der extrinsische Wert spiegelt sich in der Prämie der Option wider. Wenn der Ausübungspreis einer Verkaufsoption $ 20 beträgt und die zugrunde liegende Aktie derzeit zu $ 19 gehandelt wird, hat die Option einen inneren Wert von $ 1. Die Verkaufsoption kann jedoch für $1,35 gehandelt werden. Die zusätzlichen $0,35 sind der Zeitwert, da sich der zugrunde liegende Aktienkurs ändern kann, bevor die Option ausläuft. Verschiedene Verkaufsoptionen auf denselben Basiswert können kombiniert werden, um Put-Spreads zu bilden.
Beim Verkauf von Verkaufsoptionen sind mehrere Faktoren zu beachten. Es ist wichtig, den Wert und die Rentabilität eines Optionskontrakts zu kennen, wenn Sie einen Handel in Erwägung ziehen, da Sie sonst riskieren, dass die Aktie über den Punkt der Rentabilität hinaus fällt.
Die Auszahlung einer Verkaufsoption bei Fälligkeit ist in der nachstehenden Abbildung dargestellt:
Wo man mit Optionen handelt
Put-Optionen werden ebenso wie viele andere Arten von Optionen über Broker gehandelt. Einige Broker haben spezielle Funktionen und Vorteile für Optionshändler. Für diejenigen, die sich für den Optionshandel interessieren, gibt es viele Broker, die sich auf den Optionshandel spezialisiert haben. Es ist wichtig, einen Broker zu finden, der zu Ihren Investitionsbedürfnissen passt.
Alternativen zur Ausübung einer Verkaufsoption
Der Käufer einer Verkaufsoption muss die Option nicht bis zum Verfall halten. Wenn sich der zugrundeliegende Aktienkurs bewegt, ändert sich die Prämie der Option, um die jüngsten Kursbewegungen des Basiswerts widerzuspiegeln. Der Optionskäufer kann seine Option verkaufen und entweder den Verlust minimieren oder einen Gewinn realisieren, je nachdem, wie sich der Preis der Option seit dem Kauf verändert hat.
Auch der Stillhalter einer Option kann dasselbe tun. Liegt der Kurs des Basiswerts über dem Ausübungspreis, kann er nichts unternehmen. Der Grund dafür ist, dass die Option ohne Wert verfallen kann und er somit die gesamte Prämie behalten kann. Wenn sich der Kurs des Basiswerts jedoch dem Ausübungspreis nähert oder unter ihn fällt, kann der Optionsschreiber die Option einfach zurückkaufen, um einen großen Verlust zu vermeiden (wodurch er aus der Position aussteigt). Der Gewinn oder Verlust ergibt sich aus der Differenz zwischen der eingenommenen Prämie und der für den Ausstieg aus der Position gezahlten Prämie.
Beispiel einer Verkaufsoption
Angenommen, ein Anleger kauft eine Verkaufsoption auf den SPDR S&P 500 ETF (SPY), der im Januar 2022 bei 445 $ gehandelt wurde, mit einem Ausübungspreis von 425 $, der in einem Monat abläuft. Für diese Option wurde eine Prämie von 2,80 $ bzw. 280 $ (2,80 $ × 100 Anteile) gezahlt.
Wenn die SPY-Einheiten vor dem Verfall auf 415 $ fallen, ist die 425 $-Verkaufsoption «im Geld» und wird zu einem Mindestpreis von 10 $ gehandelt, was dem inneren Wert der Verkaufsoption entspricht (d.h. 425 $ – 415 $). Der genaue Preis für die Verkaufsoption hängt von einer Reihe von Faktoren ab, von denen der wichtigste die verbleibende Zeit bis zum Verfall ist. Nehmen wir an, dass die $425-Put-Option zu $10,50 gehandelt wird.
Da die Verkaufsoption nun «im Geld» ist, muss der Anleger entscheiden, ob er (a) die Option ausübt, was ihm das Recht gibt, 100 SPY-Anteile zum Ausübungspreis von 425 $ zu verkaufen, oder (b) die Verkaufsoption verkauft und den Gewinn einstreicht. Wir betrachten zwei Fälle: (i) der Anleger hält bereits 100 Anteile von SPY; und (ii) der Anleger hält keine SPY-Anteile. (Der Einfachheit halber werden bei den folgenden Berechnungen die Provisionskosten nicht berücksichtigt).
Nehmen wir an, der Anleger übt die Verkaufsoption aus. Wenn der Anleger bereits 100 SPY-Anteile in seinem Portfolio hält (nehmen wir an, sie wurden zu 400 $ gekauft) und die Verkaufsoption zur Absicherung des Abwärtsrisikos gekauft wurde (d. h. es handelt sich um eine Schutz-Put-Option), dann würde der Broker des Anlegers die 100 SPY-Anteile zum Ausübungspreis von 425 $ verkaufen.
Der Nettogewinn aus diesem Geschäft kann wie folgt berechnet werden:
[(SPY-Verkaufskurs – SPY-Kaufkurs) – (Put-Kaufkurs)] × Anzahl der Aktien oder Anteile
Gewinn = [($425 – $400) – $2,80)] × 100 = $2.220
Was wäre, wenn der Anleger die SPY-Anteile nicht besäße und die Verkaufsoption als reines Spekulationsgeschäft gekauft hätte? In diesem Fall würde die Ausübung der Verkaufsoption zu einem Leerverkauf von 100 SPY-Anteilen zum Ausübungspreis von 425 $ führen. Der Anleger könnte dann die 100 SPY-Anteile zum aktuellen Marktpreis von 415 $ zurückkaufen, um die Short-Position zu schließen.
Der Nettogewinn aus diesem Geschäft kann wie folgt berechnet werden:
[(SPY-Leerverkaufskurs – SPY-Kaufkurs) – (Put-Kaufkurs)] × Anzahl der Aktien oder Anteile
Gewinn = [($425 – $415) – $2,80)] × 100 = $720
Die Ausübung der Option, der (Leerverkauf) der Aktien und der anschließende Rückkauf klingen nach einem ziemlich komplizierten Unterfangen, ganz zu schweigen von den zusätzlichen Kosten in Form von Provisionen (da es sich um mehrere Transaktionen handelt) und Einschusszinsen (für den Leerverkauf). Der Anleger hat jedoch eine einfachere «Option» (in Ermangelung eines besseren Wortes): Er verkauft einfach die Verkaufsoption zum aktuellen Kurs und macht einen ordentlichen Gewinn. Die Gewinnberechnung lautet in diesem Fall:
[Put-Verkaufspreis – Put-Kaufpreis] × Anzahl der Aktien oder Einheiten = [10,50 – 2,80 $] × 100 = 770 $
Hier gibt es einen wichtigen Punkt zu beachten. Der Verkauf der Option anstelle des relativ komplizierten Verfahrens der Optionsausübung führt tatsächlich zu einem Gewinn von 770 $, also 50 $ mehr als die 720 $, die durch die Ausübung der Option erzielt werden. Warum der Unterschied? Weil durch den Verkauf der Option auch der Zeitwert von 0,50 $ pro Aktie (0,50 $ × 100 Aktien = 50 $) mitgenommen werden kann. Daher werden die meisten Long-Optionspositionen, die vor dem Verfall einen Wert haben, eher verkauft als ausgeübt.
Für den Käufer einer Verkaufsoption ist der maximale Verlust aus der Optionsposition auf die für die Verkaufsoption gezahlte Prämie begrenzt. Der maximale Gewinn aus der Optionsposition würde eintreten, wenn der zugrundeliegende Aktienkurs auf Null fällt.
Verkaufen vs. Ausüben einer Option
Die meisten Long-Optionspositionen, die vor dem Verfall einen Wert haben, werden durch Verkauf und nicht durch Ausübung geschlossen, da die Ausübung einer Option zum Verlust des Zeitwerts, zu höheren Transaktionskosten und zu zusätzlichen Margenanforderungen führt.
Schreiben von Verkaufsoptionen
Im vorangegangenen Abschnitt haben wir Put-Optionen aus der Sicht des Käufers bzw. eines Anlegers mit einer Long-Put-Position erörtert. Jetzt wenden wir uns der anderen Seite des Optionsgeschäfts zu: dem Verkäufer einer Put-Option oder dem Schreiber einer Put-Option, der eine Short-Position hat.
Im Gegensatz zu einer Long-Put-Option verpflichtet eine Short- oder geschriebene Put-Option den Anleger, die zugrunde liegende Aktie zu dem im Optionsvertrag festgelegten Ausübungspreis abzunehmen oder zu kaufen.
Angenommen, ein Anleger ist optimistisch für den SPY, der derzeit bei 445 $ gehandelt wird, und glaubt nicht, dass er im nächsten Monat unter 430 $ fallen wird. Der Anleger könnte eine Prämie von $3,45 pro Aktie (× 100 Aktien oder $345) erzielen, indem er eine Verkaufsoption auf SPY mit einem Ausübungspreis von $430 schreibt.
Wenn SPY im nächsten Monat über dem Ausübungspreis von 430 $ bleibt, würde der Anleger die eingenommene Prämie (345 $) behalten, da die Optionen außerhalb des Geldes verfallen und wertlos wären. Dies ist der maximale Gewinn bei diesem Handel: $345 oder die eingenommene Prämie.
Umgekehrt, wenn SPY vor dem Verfall der Option in einem Monat unter 430 $ fällt, ist der Anleger verpflichtet, 100 Aktien zu 430 $ zu kaufen, selbst wenn SPY auf 400 $ oder 350 $ oder noch tiefer fällt. Unabhängig davon, wie weit die Aktie fällt, ist der Schreiber der Verkaufsoption verpflichtet, die Aktien zum Ausübungspreis von 430 $ zu kaufen, d. h. er trägt ein theoretisches Risiko von 430 $ pro Aktie oder 43.000 $ pro Kontrakt (430 $ × 100 Aktien), wenn die zugrunde liegende Aktie auf Null fällt.
Für einen Stillhalter ist der maximale Gewinn auf die eingenommene Prämie begrenzt, während der maximale Verlust eintreten würde, wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie auf Null fällt. Die Gewinn-/Verlustprofile für den Käufer und den Stillhalter von Puts sind also diametral entgegengesetzt.
Ist der Kauf eines Puts mit einem Leerverkauf vergleichbar?
Der Kauf von Puts und Leerverkäufe sind beides Baisse-Strategien, aber es gibt einige wichtige Unterschiede zwischen den beiden Strategien. Der maximale Verlust eines Put-Käufers ist auf die für den Put gezahlte Prämie begrenzt, während für den Kauf von Puts kein Margin-Konto erforderlich ist und er mit einem begrenzten Kapitalbetrag durchgeführt werden kann. Leerverkäufe hingegen sind theoretisch mit einem unbegrenzten Risiko verbunden und aufgrund von Kosten wie Leihgebühren und Einschusszinsen (für Leerverkäufe ist in der Regel ein Einschusskonto erforderlich) wesentlich teurer. Leerverkäufe gelten daher als wesentlich risikoreicher als der Kauf von Puts.
Sollte ich In the Money (ITM) oder Out of the Money (OTM) Puts kaufen?
Das hängt von Faktoren wie Ihrem Handelsziel, Ihrer Risikobereitschaft, der Höhe des Kapitals usw. ab. Der Dollaraufwand für In-the-money-Puts (ITM-Puts) ist höher als für Out-of-the-money-Puts (OTM-Puts), weil sie Ihnen das Recht geben, den Basiswert zu einem höheren Preis zu verkaufen. Der niedrigere Preis für OTM-Puts wird jedoch durch die Tatsache ausgeglichen, dass sie auch eine geringere Wahrscheinlichkeit haben, bei Fälligkeit profitabel zu sein. Wenn Sie nicht zu viel für schützende Puts ausgeben möchten und bereit sind, das Risiko eines leichten Rückgangs Ihres Portfolios in Kauf zu nehmen, dann sind OTM-Puts möglicherweise die richtige Wahl.
Kann ich den gesamten Betrag der für meine Verkaufsoption gezahlten Prämie verlieren?
Ja, Sie können die gesamte für Ihren Put gezahlte Prämie verlieren, wenn der Kurs des Basiswerts bei Ablauf der Option nicht unter dem Ausübungspreis notiert.
Ich bin neu im Optionsgeschäft und habe nur begrenztes Kapital; sollte ich den Kauf von Puts in Betracht ziehen?
Das Schreiben von Puts ist eine fortgeschrittene Optionsstrategie, die für erfahrene Händler und Investoren gedacht ist; Strategien wie das Schreiben von kassengesicherten Puts erfordern ebenfalls einen erheblichen Kapitaleinsatz. Wenn Sie neu im Optionsgeschäft sind und nur über begrenztes Kapital verfügen, ist das Schreiben von Puts ein riskantes Unterfangen und nicht zu empfehlen.
Die Quintessenz
Put-Optionen ermöglichen es dem Inhaber, ein Wertpapier zu einem garantierten Preis zu verkaufen, selbst wenn der Marktpreis für dieses Wertpapier gesunken ist. Das macht sie sowohl für Absicherungsstrategien als auch für spekulative Händler nützlich. Zusammen mit Call-Optionen gehören Puts zu den grundlegendsten Derivatkontrakten.
